Peak gold? - Varför en rekyl är oundviklig

”Guldyran är total!” Skrev jag den 3 April då världsmarknadspriset låg kring 1615$. Nu, Mindre än 1 månad senare så har priset på guld stigit till 1710$ samtidigt som börserna stigit med 15%. Frågan här och nu är ifall det är drivet av fundamenta eller spekulation? Det här talar för en (fortsatt) uppgång och det här ser jag som varningssignaler. 

1. Hedge mot inflation? - Om man tänker sig tillgångsinflation, kan priserna stiga samtidigt. Det har också varit sambandet när investerare oroat sig för att centralbanker stimulerar med färska pengar från penningpressarna. Personligen ser jag deflation innan vi ser inflation. #tveksam

2. Hedge mot deflation? Här kan man tänka sig att köpa guld. Enkelt förklarat (deflation), är när aggregerad efterfråga faller under aggregerad supply. Lagerna ökar, priserna faller och produktionen faller tillsammans med insatsvaror. Sist men inte minst faller efterfrågan på (L) arbetskraft och därmed fallande löner. Vem köper guld i ett sådant läge? De som har stora tillgångar OCH stora skulder. Det är ingen brist på skulder i den här världen iaf. #köpguld

3. Tillgång / efterfråga ? Det produceras ca 3000 ton "nytt" guld varje år. I de flesta länderna har produktionstakten bara ökat (ingen peak gold). Sedan 2005 ligger snittet runt 2470 ton guld per år eller 34k ton guld under hela perioden (2005-2019). Efterfrågan är dock svårare att estimera men har ökat även den dramatiskt pga finansiella marknader och ett stigande guldpris. Världens största guldreserv står Usa för med ett lager på ca 8000 ton guld (Fort Knox) följ av Tyskland med 3300 ton. 

Kommer centralbanker öka sina guldköp i närtid? Ryssland har varit den största köparen av guld de senaste åren med köp på ca 40 ton per år. Under 2018 och 2019 nådde centralbankerna en köp-topp kring 652 ton per år jämfört med 375 ton året innan. Här kommer twisten: På grund av rådande omständigheter (och troligen högt pris) kommer den Ryska centralbanken helt sluta med sina guldköp from 1a Maj.

Även ifall det endast rör sig om ca 16% av efterfrågan lär de inte agera själva här. Flera länder som behöver täcka underskott har redan börjat minska sina guldreserver innan peaken (läs Venezuela). Jag tror inte att man skall räkna med att oljeländer kommer köpa mer guld under året som kommer. 

4. Mynt? Vi börjar se att det kommer in nya mynt i lagerna, dock på högre priser. Spreaden på leverans (XAU mot Fysiskt) har kommit ner från ca 16% till 10%. Tror man på att flyg och frakt kommer igång igen lär spreaden falla ytterligare.

 Slutsats? Ett prisfall! Ta vinst på minst hälften (köpta på 1616 ,4 April) på dagens 1712$ och invänta reaktionen under Maj månad. Sannolikt kommer en rekyl.

WTI på -37$! - Hur är det möjligt och vad gör vi nu?

Stora delar av mitt twitterflöde de senaste dagarna handlar om en sak: Olja! Rättare sagt, WTI med leverans under Maj månad. Priset på ett fatt olja igår på stängningen handlade så lågt som -37$, rättare sagt att man fick 37$ betalt för att köpa WTI olja,  åter igen i Usa. 

Många undrar nu, hur är det möjligt att ingen vill köpa olja på 0$ (eller lägre?) Svaret ligger i kontrakten och den fysiska leveransen idag! Juni kontraktet på WTI handlar samtidigt 50$ högre för leverans i Juni. Det vill säga, för att ta leverans av Maj WTI måste man få ditt en båt, flyttande tank eller tåg när, och ingen hinner i tid. Det handlar alltså inte om att det är slut på all lagringskapacitet i världen utan den avgörande faktorn är tid! 

Även med dagens pris på lagring (leasas) är det fortfarande lönsamt att skicka båtar från andra delar av världen. Det sista problemet som återstår är dock att få ditt bilar och tåg för avhämtning i Kushing (se graf). 

Förlorarna på gårdagens rörelse är den finansiella sektorn som är lång olja och måste rulla terminen på 50$ för en senare leverans. I praktiken skall kostnaden för rullningen återspegla kostnaden för lagring, oavsett alternativet. Historiskt har kostnaden varit ca 0-8 dollar beroende på omkostnader, igår var den så hög som 50$!

Vad händer nu då? 

Finanstwitter tror att OPEC kommer gå ut med ett beslut imorgon för att minska produktionen i världen (åter igen). Jag tror däremot inte att det är aktuellt då priset på annan olja INTE handlar så lågt som i Usa (spreaden WTI-Brent). Det Usa bör och sannolikt kommer göra är att gräva fram den så kallade "Joint Motion" från Railroad Commission of Texas. Den användes frekvent under första halvan av 1900-talet då man hade stora störningar i tillgång och efterfrågan på oljan. Det innebär att man reglerar produktionen av olja under en period för att möta den fallande efterfrågan av olja under en kortare period. Ett beslut kan komma så fort som idag enligt en del källor i Usa (se länk).

Railroad Commission of Texas

Kortsiktigt, Bullish olja med leverans i Juni. 

De tre senaste börskrascherna - Köpa eller vänta?

Marknaden är otroligt segmenterad, som den brukar vara efter en stor nergång. Nu vaknar både björnarna, domedagsprofeterna men även långsiktiga köpare. 

Det är otroligt svårt att prata om en botten med en stark åsikt. Jag har därför valt att titta grafiskt  på de tre senaste STORA nergångarna på OMX. Obs, Nu antar vi en recession och inte en depression.  Den finns saker som talar för att vi går mot en depression (se tidigare inlägg)! 

OMX 2008 % förändring 1 mån (mot idag)

OMX 1998 (mot idag)

OMX 1987 (mot idag)

Guldyran är här igen - Är guld en bra hedge?

Guldyran är total, I alla fall enligt de bankrapporter, sociala medier och analyser som jag läser. Väldigt få analytiker och investerare tror på att priset på guld kommer falla de kommande åren. Flera stora och smarta namn inom finansvärlden har sagt att de ser ett pris på flera tusen dollar över dagens marknadspris ($1616). Vad talar då för att de har rätt och vad talar emot dem?

Innan vi går in på fler detaljer är det viktigt att man förstår sig på marknaden för guld. Förutom det självklara ändamålet; dvs smycken och mynt finns det även den finansiella sektorn. Efterfrågan på smyckesguld (Kina & Indien) är relativt stabil över tiden, samtidigt som efterfrågan för finansiella guld varierar med oron på marknaderna. Under de senaste åren har efterfrågan på guld från centralbanker ökat lavinartat. Länder som Polen, Ryssland och Kina har ökat sitt innehav av guld med flera hundra procent. En del av centralbankerna från väldigt låga nivåer, andra för att dra ifrån ytterligare. Varför vill man då öka sitt innehav av guld?

De flesta köparna av guld köper för att skydda sina tillgångar mot inflation och/eller en devalvering av sin valuta. I tiden av osäkerhet ökar därför efterfrågan på guld. I dagsläget är inflationen låg MEN förväntningarna på framtida inflationen börjar dra iväg rejält (googla TIPS). Mycket på grund av de stora penningpolitiska stimulanserna som centralbanker blivit ”tvungna” att rulla ut för att motverka effekterna av COVID-19. Om inflationen drar iväg, minskar värdet på dina tillgångar. Ett annat aspekt är en försäkring mot ”Murphys law” , dvs att priset på ALLA dina tillgångar faller samtidigt, Där har volatilitet och guld fungerat som ett bra ankare i många portföljer.

Hur vet vi då att efterfrågan på guld är hög? Att priset stiger såklart! En annan (kanske) tidig indikator är de globala efterfrågan på investeringsguld. Såhär ser det ut på en av världens största återförsäljare för investeringsguld idag (3 April).

Låt oss blicka bakåt för att jämföra de senaste 50 åren för er värdeinvesterare! Vad hade du haft för avkastning på börsen kontra guld? Din avkastning på börsen hade varit hela 2680% på börsen och 4615% om du hade köpt guld. Då var det avgjort?

Inte så enkelt! Problemet med guld är att det inte erbjuder någon direktavkastning men det gör aktier. Antar vi därför 2.5% årlig utdelning över tiden och 0% kostnad för guld ökar avkastningen på börsen till hela 7400% (74x).

Därför (tycker jag) att det inte finns ett självklart svar på frågan. Däremot så erbjuder guld skydd mot inflation (om den köps vid rätt tillfälle) samtidigt som aktier ger bättre avkastning över en längre period. Jag skulle däremot ville säga att en portfölj med guld erbjuder bättre riskjusterad avkastning än en renodlad aktieportfölj.

Om ni har fungeringar kring vart ni kan köpa fysiskt guld, släng iväg ett mail. Det finns gott om instrument för finansiellt guld, Men som alltid: läs på! 

Vågar man köpa börsen? Recession eller Depression?

Vart är vi i den ekonomiska cykeln? Flera länder runt om i världen kunde redan i början av året konstatera en recession, där den ekonomiska aktiviteten föll under en period längre än två kvartal. Tyskland var tidigt ute med sin exponering mot industrin och de stora biltillverkarna. Under Q4 stod tysk bruttonationalprodukt (BNP) redan helt stilla mot kvartalet innan. Hur stort fallet blev under det första kvartalet det första kvartalet kan vi bara killgissa. I Usa pratade man redan om en teknisk recession i slutet av året, dvs när långräntorna föll under korträntorna (3 mån mot 10 år).

Vad är då nästa stora steg? Recessioner har vi upplevt hela 33 gånger sedan 1854 med den senaste under den stora finanskrisen 2008, även kallad GFC. En depression är dock en helt annan sak och har inte upplevts sedan ”the great depression” 1929. En depression är per definition en nergång i världsekonomin med minst 10% av real BNP och/eller en recession under en period längre än två år. Sannolikt kommer depressionen snarare ifrån ett dramatiskt fall i real BNP än en utdraget period av tillväxtsbortfall. Aldrig någonsin har börsfallet varit så dramatiskt under så kort tid som under COVID-19. Vågar man därför gissa på en kortsiktig depression?

Vad talar istället för att vi är på in i en recession snarare än en depression? Världsekonomin har tvärnitat för att bromsa spridningen av COVID-19. En liten öppen exportekonomi som Sverige kan vi göra väldigt lite för att motverka den här trenden. Vi kan producera oändligt med bilar, motorsågar och kullager MEN det finns inte tillräckligt med fraktfartyg och/eller efterfråga när städer och länder står helt stilla. Om USA inte tar fart under det kommande kvartalet är det mycket som talar för en depression snarare än en recession.

Baserat på en enkel enfaktorsmodell där man skulle köpt OMX vid varje nergång där VIX stigit över en faktor 45% och tagit vinst när VIX fallit under/till 10%, de senaste 20, hade det varit en väldigt lukrativ strategi att följa. Både efter IT-yran 2002 och GFC 2008 prickade man botten relativt väl.  Tror man därför på en recession (snarare än depression) skall man köpa OMX idag med köpsignalen redan den 10e Mars 2020. Jag vill därför redan påstå att vi är mitt i en recession!

Vad är riskerna med att köpa börsen idag? Här låter jag den här grafen tala sitt tydliga språk.

Slutsats? Om ni tror på en recession, köp idag. Tror du på en depression bör du vänta med flera aktieköp under sådär 1 år eller ett fall på säg 60% (till!). Min gissning är ett något lindrigare fall på säg 25%, givet de enorma centralbanksstimulanserna. Handla dig trött!